12进出06(120306)12进出06发行定价分析
预计12进出06中标利率区间：4.28%~4.33%
主要发行条件
1、货币*策进一步放松的概率加大
统计局最新数据显示，2012年一季度经济增长由之前的8.9%大幅回落至8.1%，远低于市场普遍预期。经济增速大幅回落的主要原因：首先，投资方面。受调控*策和资金紧张影响，房地产增速大幅下滑，制造业因盈利预期下降导致投资增速放缓，而基建投资仍徘徊于低位；其次，消费方面，居民收入预期下降、*策透支、以及商品房销售面积萎缩导致消费增速低迷；最后，出口方面，由于欧债危机一波三折、美日经济复苏缓慢以及新兴国家经济增速放缓，一季度贸易顺差处于低位。结合3月工业增加值、投资、消费增速以及之前公布的信贷投放数据来看，我们认为目前经济增长动力依然比较疲弱，二季度GDP增速有下穿8%的风险，因此货币*策进一步放松的概率加大。
2、10年期金融债报价分析
4月20日，10年期金融债收益率曲线显示为4.44%，高于历史平均水平约53bp，具备较好的配臵价值。目前银行间债券市场近10年的11国开48双边报买为4.43%，报卖为4.33%，成交在4.39%。 相近期限金融债报价情况
3、中标区间分析
12进出06:预计中标利率区间为：4.28%~4.33% 本期债券为10年期，手续费影响约2bp. 由于前期10年期国开债发行较多，供给冲击已经在收益率上有所反应，而本次为今年以来首期10年期非国开金融债招标，预计其收益率将明显低于10年期国开债。参考其它期限非国开债比国开债低10BP左右，我们预计本期债券中标利率区间为：4.28%~4.33%。
4、结论和投资建议
本期债券为10年期，期限较长，具有较好的配臵价值。目前资金面处于紧平衡状态，建议资金充裕的机构积极参与投标，交易型机构可以在预测中标利率区间上限参与投标。
以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。